1 引言

在我国企业管理实践中, 如何有效的进行效益分析是企业生产运营中的一个非常棘手的问题。杜邦分析法的提出对企业效益分析至关重要。1919年, 杜邦公司首次提出杜邦分析法。KrishnN·Pileup在《企业分析与评价》提出帕利普财务综合分析体系。该体系增加了股利支付率这一因素, 是对杜邦分析体系的延续和补充。此外, Nlex·KNne等人提出在杜邦分析体系中引入利息费用、税收等因素, 成为杜邦模型五因素。李微认为杜邦财务分析体系能够全方位分析企业财务状况, 揭示了该体系在评价企业财务状况各方面的优势, 并对煤炭上市企业进行了应用分析。杨宗昌、赵红认为将传统杜邦分析体系中的利润指标改为现金净流量指标, 可以有效避免会计利润易受人为操纵之嫌, 而且能够更为真实反映企业的经营效果和盈利水平。康丽红也提出的引入现金流量的杜邦分析, 为了避免了前者的极端替换, 保证净利润指标的质量。

2 改进的杜邦分析体系

每股收益是改进的杜邦分析法的核心指标, 在传统杜邦分析法的体系基础上, 增加净权益与经营现金流量比、每股经营现金流量、每股净资产指标, 从而使企业的经营绩效管理分析更为全面。具体的改进的杜邦分析法公式如图1所示。

图1 改进的杜邦分析公式   下载原图

每股收益表示每股创造的税后利润, 即税后利润与股本总数的比例。每股收益越高说明每股创造的税后利润越多, 股东能够从公司积累的更多财富。每股净资产表示每股股票所拥有的资产现值, 即股东权益与股本总额的比例。每股净资产越高, 股东拥有越多的资产现值, 企业防御外来不可测因素及创造利润能力较强。每股经营现金流量表示普通股每股产生的经营现金流量, 即表示着企业在期初现金流能够维持的情况下, 能够分发现金股利给股东的最高金额。

公司的经营状况可以通过改进后的新杜邦体系进行更好的评价分析。首先, 为了分析公司的盈利能力及问题所在, 需要从销售净利率、总资产报酬率、权益报酬率到每股收益进行层层分解。其次, 通过企业各个组成部分及总资产的运营状况分析, 判断公司资产管理效率高低, 即资产周转率越高, 公司的资产运用得效率越高;再次, 权益乘数反映的是公司资产总额对所有者权益的倍数, 权益乘数越小, 负债权重越大, 债权人权益受保护的程度越低。最后, 通过分析每股现金流量, 可以知道公司在一个会计年度内普通股每股能够赚到多少经营现金流量, 从而了解公司的创造现金流量的能力大小。

3 改进的杜邦分析体系在物流仓储企业的应用

G仓储物流公司以仓储业务为主, 延伸开展综合物流业务的中型企业, 其主要业务板块有仓储、铁路货代、物流配送。借鉴G仓储物流公司的基本财务报表, 可以全面、直观地展示改进的杜邦分析体系运用, G仓储物流公司的财务状况及经济效益情况如表1。

3.1 基本数据情况

表1 G仓储物流公司报表指标  下载原图

单位:元

使用的基本数据信息均来自G仓储物流公司的资产负债表、利润表和现金流量表 (表1) 。

3.2 传统的杜邦分析和改进的杜邦分析

(1) 权益报酬率是传统的杜邦分析体系的核心, 通过对其的层层分解, 得出不同财务指标对其的影响。G仓储物流公司2016年权益报酬率为8%, 比2015年的9.4%下降了14.89%。下面运用连环替代法对权益报酬率的下层指标对其进行分析, 在分析中权益报酬率用R表示, 销售净利率用N表示, 总资产周转率用B表示, 权益乘数用C表示, 用2015年数据作为基期数据, 即R0为2015年权益报酬率, R1为2016年权益报酬率, N0、N1分别代表2015年和2016年的销售净利率, B0和B1分别代表2015年和2016年的总资产周转率, C0和C1分别代表2015年和2016年的权益乘数, 则

(1) -R0=7.74%-9.4%=-1.66%为销售净利率对权益报酬率的影响。

(2) - (1) =7.66%-7.74%=-0.08%为总资产周转率对权益报酬率的影响。

(3) - (2) =8%-7.66%=0.34%为权益乘数对权益报酬率的影响。

综合上述因素, 得出R1-R0=-1.4%是由于销售净利率和总资产周转率分别减少1.66%和0.08%以及权益乘数提高0.34%共同影响的结果。由此得知销售净利率和总资产周转率都是负面影响, 只有权益乘数对权益报酬率产生了正面效应, 这三者里对权益报酬率影响最大的是销售净利率。而直接影响销售净利率的是营业收入和净利润, 与其相关的影响还有成本和费用。

表2 传统杜邦分析和改进的杜邦中的主要财务指标  下载原图

(2) G仓储物流公司在2016年收入比上年同期增加了8.56%, 净利润却下降了11.08%。销售净利率从2015年的8.3%下降到2016年的6.8%, 从更加细化的指标销售毛利率看, 由2015年的23.7%下降到21.5%, 这是由于在2016年成本率比上年有所提高, 2016年“921新政”限载限超后, 供应商提价, 企业采购运力成本加大, 利润率下降。由此可见, 企业需要改变服务意识, 广泛运用网络平台进行资源整合, 提供高效率的管理服务, 才能实现整体成本降低。

(3) G仓储物流公司的总资产周转率虽然两年内基本持平, 但流动资产占总资产比从2015年的55.83%上升到60.86%, 非流动资产总额还略有下降, 说明除去日常办公设备有所购置以外, 没有大型的固定资产构建, 要加强竞争优势, 还需要加大投入的力度, 改变低效的作业模式增加新型的操作工具, 并及时对库区进行改造更新改善仓储存放环境。引起关注的还有应收账款周转率, 从2015年的14.93下降到2016的7.18, 周转天数从24天增加到50天, 即表明业务回款变慢, 需加大催收力度加快资金回笼。

(4) 权益乘数指资产总额相对于所有者权益的倍数。G仓储物流公司的权益乘数于2015年和2016年分别为1.15和1.19, 资产负债率从2015年的12.82%到2016年的16.44%指数有小幅上涨, 但负债全部为流动负债, 虽然财务风险较低, 但财务杠杆作用也没有得到有效使用, 说明企业仍有大规模的发展空间, 要把闲置资金发挥起效果, 扩大经营范围增加投入力度, 使企业经营产值和利润有所提升。

(5) 根据改进的杜邦分析体系可以看到, 影响每股收益的财务指标有销售净利率、资产周转率、权益乘数、每股净资产、每股经营现金流量和净权益与经营现金流量比。上述已经分析了销售净利率、资产周转率和权益乘数, 现在来看一下每股净资产、每股经营现金流量、净权益与经营现金流量比对其的影响。企业的盈利状况不仅包括盈利能力还包含盈利质量。2016年每股经营现金流量从2015年的0.73变为-0.91, 在净权益为正数的前提下, 净权益与经营现金流量比也从正数变为负数, 所以虽然2016年经营产生了利润, 但却没有产生现金流入, 没有给企业带来实实在在的运作资金。2016年货币资金较上年减少了65.18%, 预付账款却是2015年的2.7倍。

每股净资产虽然较上年提高了4.91%, 但每股收益却下降了8.82%, 企业的获利水平有所下降。企业不仅要规避经营风险, 也要防范机会成本, 过渡保守可能会损失掉开拓市场的机会, 应积极寻求多方的发展, 提高企业盈利水平。

4 对仓储物流企业有效运用杜邦分析体系的若干建议

4.1 传统杜邦分析基础上加入现金流量分析

传统的杜邦财务分析没有使用现金流量表的信息, 只有将经营现金流的信息引入到分析的过程中, 才能更为有效地利用杜邦分析系统地分析仓储物流企业的经营状况, 并使仓储物流企业的管理者做出更全面的财务判断。

4.2 传统杜邦分析基础上加入每股收益分析

每股收益能够反映仓储物流公司的每股普通股盈利水平, 在正常情况下, 公司存在是为了实现每股收益最大化, 这意味着公司股东财富的最大化实现。为此, 每股收益是衡量仓储物流企业存在目的的重要财务指标。

4.3 增强成本管理分析

改进的杜邦分析法具有良好的成本管控作用。仓储物流企业应充分利用管理会计中的内部会计信息, 将成本状态的概念引入杜邦分析中, 结合事前预测及成本控制, 改进的杜邦分析法可以促进仓储物流企业改善运营成本, 实现整体经营效果的提升。

5 结语

本文根据典型的仓储物流企业作为案例研究和分析, 发现使用传统杜邦分析现代仓储物流企业存在诸多问题, 对于这些问题的解决, 笔者提出了在仓储物流企业中应用改进的杜邦分析法。在传统杜邦分析的基础上, 通过引入企业现金流量数据的分析, 让仓储物流企业的财务人员及管理者能够分析出收入的质量高低, 进而提出改进企业运营的优化措施, 为仓储物流企业提供了一种科学高效的财务分析方式。